第七章 企业价值评估 一、单项选择题 1、列关于企业价值评估的说法中，不正确的是( )。 A.企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量 B.经济价值是指一项资产的公平市场价值 C.一项资产的公平市场价值，通常用该项资产所产生的未来现金流量现值来计量 D.一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值较低的一个 【正确答案】：D 【答案解析】：一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值较高的一个，由此可知，选项D的说法不正确。 【该题针对“企业价值评估概述”知识点进行考核】 2、关于企业价值评估现金流量折现法的叙述中，不正确的是( )。 A.现金流量模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型 B.由于股利比较直观，因此，股利现金流量模型在实务中经常被使用 C.实体现金流量只能用企业实体的加权平均资本成本来折现 D.企业价值等于预测期价值加上后续期价值 【正确答案】：B 【答案解析】：由于股利分配政策有较大变动，股利现金流量很难预计，所以，股利现金流量模型在实务中很少被使用。 【该题针对“现金流量模型的参数和种类”知识点进行考核】 3、下列有关现金流量折现模型参数估计的表述中，正确的是( )。 A.基期数据是基期各项财务数据的金额 B.如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据 C.如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以修正后的上年数据作为基期数据 D.预测期根据计划期的长短确定，一般为3-5年，通常不超过5年 【正确答案】：B 【答案解析】：基期数据不仅包括各项财务数据的金额，还包括它们的增长率以及反映各项财务数据之间关系的财务比率，因此，选择A的表述不正确;确定基期数据的方法有两种：一种是以上年实际数据作为基期数据;另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据不具有可持续性，就应适当调整，使之适合未来情况。因此，选择B的表述正确，选择C的表述不正确;预测期根据计划期的长短确定，一般为3-5年，通常不超过10年。因此，选择D的说法不正确。 【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】 4、A公司年初投资资本1000万元，预计今后每年可取得税前经营利润800万元，所得税税率为25%，第一年的净投资为100万元，以后每年净投资为零，加权平均资本成本8%，则企业实体价值为( )万元。 【正确答案】：A 【答案解析】：每年的税后经营利润=800×(1-25%)=600(万元)，第1年实体现金流量=600-100=500(万元)， 第2年及以后的实体现金流量=600-0=600(万元)，企业实体价值=500/(1+8%)+600/8%/(1+8%)=7407(万元)。 【该题针对“实体现金流量模型的应用”知识点进行考核】 5、某公司2010年税前经营利润为2000万元，所得税率为25%，折旧与摊销100万元，经营流动资产增加500万元，经营流动负债增加150万元，经营长期资产增加800万元，经营长期债务增加200万元，利息40万元。该公司按照固定的负债率40%为投资筹集资本，则股权现金流量为( )万元。 【正确答案】：B 【答案解析】：净投资=经营营运资本增加+经营长期资产增加-经营长期债务增加=(经营流动资产增加-经营流动负债增加)+经营长期资产增加-经营长期债务增加=(500-150)+800-200=950(万元) 根据“按照固定的负债率40%为投资筹集资本”可知：股权现金流量=税后利润-(1-负债率)×净投资=(税前经营利润-利息)×(1-所得税率)-(1-负债率)×净投资=(2000-40)×(1-25%)-(1-40%)×950=1470-570=900(万元)。 【该题针对“股权现金流量模型的应用”知识点进行考核】 6、某公司2010年年末的金融负债250万元，金融资产100万元，股东权益1500万元;2011年年末的金融负债400万元，金融资产80万元，股东权益1650万元，则2011年本期净经营资产净投资为( )万元。 D.无法确定 【正确答案】：A 【答案解析】：净经营资产净投资=期末净经营资产-期初净经营资产=(期末净负债+期末股东权益)-(期初净负债+期初股东权益)=金融负债增加-金融资产增加+股东权益增加=(400-250)-(80-100)+(1650-1500)=320(万元)。 【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】 7、市净率的关键驱动因素是( )。 A.增长潜力 B.销售净利率 C.权益报酬率 D.股利支付率 【正确答案】：C 【答案解析】：选项A是市盈率的关键驱动因素;选项B是收入乘数的关键驱动因素。 【该题针对“相对价值模型的原理”知识点进行考核】 8、某公司股利固定增长率为5%，2010年的每股收入为4元，每股净利润为1元，留存收益率为40%，股票的β值为，国库券利率为4%，市场平均风险股票的必要收益率为8%，则该公司每股市价为( )元。 【正确答案】：A 【答案解析】：股权资本成本=4%+×(8%-4%)=10%，销售净利率=1/4×100%=25%，本期收入乘数=25%×(1-40%)×(1+5%)/(10%-5%)=，每股市价=4×(元)。 【该题针对“相对价值模型的原理”知识点进行考核】 9、甲企业净利润和股利的增长率都是6%，贝塔值为，股票市场的风险附加率为8%，无风险利率为4%，今年的每股净利为元，分配股利元;乙企业是与甲企业类似的企业，今年实际每股净利为3元，预期增长率是20%，则根据甲企业的本期市盈率估计的乙企业股票价值为( )元。 【正确答案】：A 【答案解析】：甲股票的资本成本=4%+×8%=，甲企业本期市盈率=[×(1+6%)]/()=，目标企业的增长率与甲企业不同，应该按照修正市盈率计算，以排除增长率对市盈率的影响。甲企业修正市盈率=甲企业本期市盈率/(预期增长率×100)=(6%×100)=，根据甲企业的修正市盈率估计的乙企业股票价值=×20%×100×3=(元/股)。 【该题针对“相对价值模型的应用”知识点进行考核】 10、公司今年的每股收益为1元，分配股利元/股。该公司利润和股利的增长率都是6%，公司股票与市场组合的相关系数为，公司股票的标准差为11%，市场组合的标准差为8%，政府债券利率为3%，股票市场的风险附加率为5%。则该公司的本期市盈率为( )。 【正确答案】：A 【答案解析】：股利支付率=×100%=20%，增长率为6%，股票的贝塔系数=×11%/8%=，股权资本成本=3%+×5%=，本期市盈率=20%×(1+6%)/()=。 【该题针对“相对价值模型的原理”知识点进行考核】 二、多项选择题 1、企业价值评估的目的包括( )。 A.可用于筹资分析 B.可用于战略分析 C.可用于以价值为基础的管理 D.可用于投资分析 【正确答案】：BCD 【答案解析】：企业价值评估的目的包括：价值评估可以用于投资分析;可用于战略分析;可用于以价值为基础的管理。 【该题针对“企业价值评估概述”知识点进行考核】 2、列关于企业价值评估的说法中，不正确的有( )。 A.企业价值评估的一般对象是企业的整体价值 B.“公平的市场价值”是资产的未来现金流入的现值 C.企业全部资产的总体价值，称之为“企业账面价值” D.股权价值在这里是所有者权益的账面价值 【正确答案】：ACD 【答案解析】：企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。包括两层意思：(1)企业的整体价值;(2)企业的经济价值，由此可知，选项A的说法不正确;“公平的市场价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额，也就是资产的未来现金流入的现值，由此可知，选项B的说法正确;企业全部资产的总体价值，称之为“企业实体价值”，由此可知，选项C的说法不正确;股权价值不是所有者权益的会计价值(账面价值)，而是股权的公平市场价值，由此可知，选项D的说法不正确。 【该题针对“企业价值评估概述”知识点进行考核】 3、企业价值评估的步骤包括( )。 A.了解评估项目的背景 B.为企业定价 C.根据评估价值进行决策 D.实施具体的评估步骤 【正确答案】：ABC 【答案解析】：价值评估通常分为三个步骤：了解评估项目的背景、为企业定价和根据评估价值进行决策。 【该题针对“企业价值评估概述”知识点进行考核】 4、进行企业价值评估时，下列表达式正确的是( )。 A.本期净投资=本期净负债增加+本期股东权益增加 B.股权现金流量=实体现金流量-利息支出+净债务增加 C.实体现金流量=税后经营利润-本期净投资 D.如果企业按照固定的负债率为投资筹集资本，则股权现金流量=税后利润-(1-负债率)×净投资 【正确答案】：ACD 【答案解析】：根据教材内容可知，选项A、C、D的说法正确，选项B的说法不正确，股权现金流量=实体现金流量-税后利息支出+净债务增加。 【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】 5、甲公司2010年末的现金资产总额为100万元(其中有60%属于生产经营所必需的持有量)，其他经营流动资产为3000万元，流动负债为2000万元(其中的40%需要支付利息)，经营长期资产为5000万元，经营长期负债为4000万元，则下列说法正确的有( )。 A.经营营运资本为1800万元 B.经营资产为8060万元 C.经营负债为5200万元 D.净经营资产为2860万元 【正确答案】：BCD 【答案解析】：经营营运资本=(经营现金+其他经营流动资产)-经营流动负债=(100×60%+3000)-2000×(1-40%)=1860(万元)，经营资产=经营现金+其他经营流动资产+经营长期资产=(100×60%+3000)+5000=8060(万元)，经营负债=经营流动负债+经营长期负债=2000×(1-40%)+4000=5200(万元)，净经营资产=经营资产-经营负债=8060-5200=2860(万元)。 【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】 6、市盈率和市净率的共同驱动因素包括( )。 A.股利支付率 B.增长潜力 C.股权成本 D.权益收益率 【正确答案】：ABC 【答案解析】：根据市盈率和市净率的推导公式可以看出，选项A、B、C都是正确答案，权益收益率只影响市净率不影响市盈率。 【该题针对“相对价值模型的原理”知识点进行考核】 7、某公司2010年末经营长期资产净值1000万元，经营长期负债100万元，2011末年经营长期资产净值1100万元，经营长期负债120万元，2011年计提折旧与摊销100万元。下列计算的该企业2011年有关指标正确的有( )。 A.净经营长期资产总投资200万元 B.净经营长期资产增加100万元 C.净经营长期资产总投资180万元 D.净经营长期资产增加80万元 【正确答案】：ACD 【答案解析】：净经营长期资产总投资=△经营长期资产净值+折旧摊销=(1100-1000)+100=200万元，净经营长期资产增加=△经营长期资产净值-△经营长期负债=(1100-1000)-(120-100)=80万元，净经营长期资产总投资=△净经营长期资产+折旧与摊销=80+100=180万元。 【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】 8、下列关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，错误的有( )。 A.预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调整 B.预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在5至7年之间 C.预测的时间范围涉及预测基期、详细预测期和后续期 D.判断企业进入稳定状态的标志只有一个，即企业具有稳定的销售增长率 【正确答案】：AD 【答案解析】：可以用修正后的上年数据作为基期数据，所以选项A不正确。判断企业进入稳定状态的标志主要有两个：(1)具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率;(2)具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。所以选项D不正确。 【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】 9、下列关于市盈率模型的说法中，正确的有( )。 A.市盈率模型最适合连续盈利，并且贝塔值接近于1的企业 B.计算市盈率的数据容易取得 C.市盈率模型不受整个经济景气程度的影响 D.市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性 【正确答案】：ABD 【答案解析】：市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。所以选项C的说法不正确。 【该题针对“相对价值模型的原理”知识点进行考核】 10、关于投资资本回报率的计算公式正确的有( )。 A.税后经营利润/投资资本 B.税后经营利润/(净负债+股东权益) C.税后经营利润/总资产 D.税后经营利润/经营资产 【正确答案】：AB 【答案解析】：投资资本回报率是指税后经营利润与投资资本的比率，其中，投资资本=净经营资产=经营资产-经营负债=股东权益+净负债 【该题针对“现金流量折现模型参数的估计”知识点进行考核】 三、计算题 1、A公司是一家制造医疗设备的上市公司，每股收益是，预期增长率是6%，当前股票价格是54元。为了对A公司当前股价是否偏离价值进行判断，投资者收集了以下4个可比公司的有关数据。 可比公司名称 市盈率 预期股东权益净利率 甲 20 7% 乙 18 5% 丙 16 6% 丁 19 8% 要求： (1)使用市盈率(市价/净利比率)模型估计目标企业股票价值时，如何选择可比企业? (2)使用修正市盈率的股价平均法计算A公司的每股价值。 (3)分析市盈率估价模型的优点和局限性。 【正确答案】： (1)市盈率的驱动因素有增长潜力、股利支付率、风险(权益资本成本)，这三个因素类似的企业，才会具有类似的市盈率。选择可比企业时，需要先估计目标企业的这三个比率，然后按此条件选择可比企业。在这三个因素中，最重要的是驱动因素是增长率，应给予足够的重视。 (2)根据可比企业甲企业，A公司的每股价值=20/(7%×100)×6%×100×(元) 根据可比企业乙企业，A公司的每股价值=18/(5%×100)×6%×100×(元) 根据可比企业丙企业，A公司的每股价值=16/(6%×100)×6%×100×(元) 根据可比企业丁企业，A公司的每股价值=19/(8%×100)×6%×100×(元) A企业的每股价值=()/4=(元) (3)市盈率估价模型的优点： 市盈率模型的优点：首先，计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单;其次，市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系;再次，市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。 市盈率模型的局限性：如果收益是负值，市盈率就失去了意义。再有，市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。如果目标企业的β值为1，则评估价值正确反映了对未来的预期。如果企业的β值显著大于1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小。如果β值明显小于1，经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高。如果是一个周期性的企业，则企业价值可能被歪曲。 【答案解析】： 【该题针对“相对价值模型的应用”知识点进行考核】 2、A公司目前想对甲公司进行价值评估，甲公司2009年的有关资料如下： (1)销售收入1000万元，销售成本率为60%，销售、管理费用占销售收入的15%，折旧与摊销占销售收入的5%，债权投资收益为20万元，股权投资收益为10万元(估计不具有可持续性)。资产减值损失为14万元(金融活动)，公允价值变动损益为2万元(金融活动)，营业外收支净额为5万元。 (2)经营现金为40万元，其他经营流动资产为200万元，经营流动负债为80万元，经营长期资产为400万元，经营长期负债为120万元，折旧与摊销为50万元 (3)甲公司的平均所得税率为20%，加权平均资本成本为10%，可以长期保持不变。 要求： (1)预计2010年的税后经营利润比2009年增长10%，计算2010年的税后经营利润; (2)预计2010年的经营营运资本比2009年增加8%，计算2010年的经营营运资本增加数额; (3)预计2010年的净经营长期资产比2009年增加5%，计算2010年的净经营长期资产增加数额; (4)预计2010年的折旧与摊销增长10%，计算2010年的营业现金毛流量、营业现金净流量和实体现金流量; (5)假设从2011年开始，预计实体现金流量每年增长10%，从2013年开始，实体现金流量增长率稳定在5%，不查系数表，计算甲公司在2010年初的实体价值。 【正确答案】：(1)进行价值评估，预计经营利润时，不考虑不具有可持续性的项目，也不考虑债权投资收益，所以，答案为：2010年的税后经营利润=1000×(1-60%-15%-5%)×(1-20%)×(1+10%)=176(万元) (2)2010年的经营营运资本增加数额=(40+200-80)×8%=(万元) (3)2010年的净经营长期资产增加数额=(400-120)×5%=14(万元) (4)2010年的营业现金毛流量=176+55=231(万元) 2010年的营业现金净流量=(万元) 2010年的实体现金流量=(万元) (5)甲公司在2010年初的实体价值=×(P/F，10%，1)+×(1+10%)×(P/F，10%，2)+×(1+10%)×(1+10%)×(P/F，10%，3)+×(1+10%)×(1+10%)×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，3) =×(P/F，10%，1)+×(P/F，10%，1)+×(P/F，10%，1)+×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，1) =×(P/F，10%，1)×24 =(1+10%)×24 =(万元) 【答案解析】： 【该题针对“实体现金流量模型的应用”知识点进行考核】
股权现金流量模型的应用 第十章企业价值评估 三、现金流量模型的应用 （一）股权现金流量模型的应用 1.永续增长模型―――企业未来长期稳定、可持续增长 股权价值=下期股权现金流量/（股权资本成本—永续增长率） 若永续增长率等于零，则 股权价值=下期股权现金流量/股权资本成本 见例题10－2 2、两阶段增长模型 股权价值=预测期股权现金流量现值+后续期价值的现值 使用条件：适用于增长呈现两个阶段的企业 第一个阶段为超常增长阶段，增长率明显快于永续增长阶段； 第二个阶段具有永续增长的特征，增长率比较低，是正常的增长率。 见例题10－3 3、三阶段增长模型 模型特点：包括一个高速增长阶段、一个增长率递减的转换阶段和一个永续增长的稳定阶段。 股权价值=高增长阶段现金流量现值+转换阶段现金流量现值+永续增长阶段现金流量现值 使用条件：被评估企业的增长率应当与模型假设的三个阶段特征相符 见例题10－4 注意 某年折现系数＝上年折现系数÷（1＋本年资本成本）
一、单项选择题(本题型共25小题，每小题1分，共25分。每小题只有一个正确答案，请从每小题的备选答案中选出一个你认为正确的答案) 1．下列关于股东财富化的说法，正确的是（ ）。 A．股东财富的增加＝股东权益的市场价值一股东投资资本 B．企业与股东之间的交易不仅会影响股价，也会影响股东财富 C．主张股东财富化，可以暂不考虑其他利益相关者的利益D．假设债务价值不变，企业价值化即股东财富化 2．若产权比率为1．5，则（ ）。 A．权益乘数为0．6 B．资产负债率为2．5 C．权益乘数为0．5 D．资产负债率为0．6 3．某企业投资了一个项目，若该企业拟在5年后获得本利和180万元，若投资报酬率为 8%，该企业现在应一次投入（ ）。 A．118．64万元 B．122．50万元 C．128．58万元 D．131．47万元 4．某公司发行面值为1000元，票面年利率为5%，期限为10年，每年支付一次利息，到期一次还本的债券。已知发行时的市场利率为6%，则该债券的发行价格为（ ）元。 A．1000 B．982．24 C．926．41 D．1100 5．下列关于企业价值评估的说法中，正确的是（ ）。 A．现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则 B．谋求控股权的投资者认为的“企业股票的公平市场价值”低于少数股权投资者认为的“企业股票的公平市场价值” C．一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值较低的一个 D．企业价值评估的一般对象是企业整体的会计价值 6．某项目的现金流量表如下表所示，则该项目的静态投资回收期为（ ）。 A．4．08年 B．4．92年 C．5．08年 D．5．92年 7．某公司经营杠杆系数为1．5，财务杠杆系数为2，该公司目前每股收益为1元，若使营业收入增加10%，则下列说法不正确的是（ ）。 A．息税前利润增长15% B．每股收益增长30% C．息税前利润增长6．67% D．每股收益增长到1．3元 8．下列关于长期借款的有关说法中，错误的是（ ）。 A．长期借款按有无担保可划分为信用货款、抵押贷款 B．企业申请长期借款，必须具有法人资格 C．货款专款专用属于长期借款的一般保护性条款 D．目前国家处于提高利率时期，借款时应与银行签订固定利率合同 9．某公司生产单一产品，实行标准成本管理。每件产品的标准工时为2小时，变动制造费用的标准成本为4元，企业生产能力为每月生产产品300件。10月份实际生产产品320件，实际发生变动制造费用1500元，实际工时为800小时。根据上述数据计算，10月份公司变动制造费用效率差异为（ ）元。 A．－100 B．100 C．220 D．320 10．用列表法编制的弹性预算，主要特点不包括（ ）。 A．可以直接找到与业务量相近的预算成本 B．混合成本中的阶梯成本和曲线成本可按其性态计算填列 C．评价和考核实际成本时往往需要使用插补法计算实际业务量的预算成本 D．便于计算任何业务量的预算成本 11．某企业生产一种产品，单价20元，单位变动成本12元，固定成本40000元/月，每月正常销售量为20000件。下列说法正确的是（ ）。 A．盈亏临界点销售量为3000件 B．销量敏感系数为1．1 C．盈亏临界点作业率为25% D．安全边际率为60% 12．下列关于可控成本与不可控成本的表述中，不正确的是（ ）。 A．高层责任中心的不可控成本，对于较低层次的责任中心来说，一定是不可控的 B．低层次责任中心的不可控成本，对于较高层次责任中心来说，一定是可控的 C．某一责任中心的不可控成本，对另一个责任中心来说可能是可控的 D．某些从短期看属不可控的成本，从较长的期间看，可能成为可控成本 13．债权人为了防止其利益被伤害，通常采取的措施不包括（ ）。 A．激励 B．规定资金的用途 C．提前收回借款 D．限制发行新债数额 14．影响速动比率可信性的最主要因素是（ ）。 A．存货的变现能力 B．短期证券的变现能力 C．产品的变现能力 D．应收款项的变现能力 15．企业2011年的可持续增长率为10%，股利支付率为50%，若预计2012年不发股票，且保持目前经营效率和财务政策，则2012年股利的增长率为（ ）。 A．10% B．5% C．15% D．12．5% 16．利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，有关无风险利率的表述正确的是（ ）。A．选择长期政府债券的票面利率比较适宜 B．选择国库券利率比较适宜 C．必须选择实际的无风险利率 D．政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率 17．如果企业停止运营，此时企业的清算价值是（ ）。 A．财产的变现价值 B．财产的账面价值 C．财产的未来现金流量的现值 D．财产的相对价值 18．下列关于评价投资项目的回收期法，说法不正确的是（ ）。 A．它忽略了货币时间价值 B．它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据 C．它不能测度项目的盈利性 D．它不能测度项目的流动性 19．如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时投资者应采取的期权投资策略是（ ）。 A．抛补看涨期权 B．保护性看跌期权 C．多头对敲 D．回避风险策略 20．某公司没有发行优先股，当前的利息保障倍数为5，则财务杠杆系数为（ ）。 A．1．25 B．1．5 C．2．5 D．0．2 21．比较而言，下列（ ）股利政策使公司在股利发放上具有较大的灵活性。 A．低正常股利加额外股利政策 B．剩余股利政策 C．固定股利政策 D．固定股利支付率政策 22．对于发行公司来讲，可及时筹足资本、免于承担发行风险的股票销售方式是（ ）。 A．自销 B．承销 C．包销 D．代销 23．在公司发行新股时，给原有股东配发一定数量的认股权证，其主要目的在于（ ）。 A．避免原有股东每股收益和股价被稀释 B．作为奖励发给本公司的管理人员 C．用来吸引投资者购买票面利率低于市场要求的长期债券 D．促使股票价格上涨 24．甲公司规定在任何条件下其现金余额不能低于5000元，现已知现金返回线的数值为6250；元，则其现金量的控制上限应为（ ）元。 A．8750 B．11250 C．6250 D．5000 25．商业信用筹资的优越性在于（ ）。 A．不负担成本 B．期限较短 C．容易取得 D．具有抵税作用 二、多项选择题(本题型共10小题，每小题2分，共20分。每小题均有多个正确答案，请从每小题的备选答案中选出你认为正确的答案。每小题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分) 1．传统的杜邦财务分析体系并不尽如人意，其局限性有（ ）。 A．没有均衡分摊所得税给经营利润和利息费用 B．没有区分经营活动损益和金融活动损益 C．没有区分有息负债与无息负债 D．计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配 2．影响内含增长率的因素有（ ）。 A．经营资产销售百分比 B．经营负债销售百分比 C．预计销售净利率 D．预计股利支付率 3．下列关于相关系数的说法中，不正确的有（ ）。 A．一般而言，多数证券的报酬率趋于同向变动，因此，两种证券之间的相关系数多为小于1的正值 B．当相关系数为正数时，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例 C．当相关系数为负数时，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的减少成比例 D．当相关系数为0时，表示缺乏相关性，每种证券的报酬率相对于另外的证券的报酬率独立变动 4．下列关于企业债务筹资的说法中，正确的有（ ）。 A．因为债务筹资有合同约束，所以投资人期望的报酬率和实际获得的报酬率是相同的 B．债权人所得报酬存在上限 C．理性的债权人应该投资于债务组合，或将钱借给不同的单位 D．理论上，公司把债务的收益率作为债务成本是比较完善的 5．常见的实物期权包括（ ）。 A．扩张期权 B．时机选择期权 C．放弃期权 D．看涨期权 6．某公司于2011年3月16日发布公告：“本公司董事会在2011年3月15日的会议上决定，发放2010年每股股利3元；本公司将于2011年4月8日将上述股利支付给已在2011年3月26日(周五)登记为本公司股东的人士。”以下说法中不正确的有（ ）。 A．2011年3月15日为公司的股利宣告日 B．2011年3月29日为公司的除息日 C．2011年3月25日为公司的除息日 D．2011年3月27日为公司的除权日 7．可转换债券筹资具有较大的灵活性，筹资企业在发行之前，可以进行方案的评估，并能对筹资方案进行修改。如果内含报酬率低于等风险普通债券利率，则主要的修改途径有（ ）。 A．提高每年支付的利息 B．延长赎回保护期间 C．提高转换比例 D．同时修改票面利率、交换比例和赎回保护期年限 8．应收账款赊销效果的好坏，依赖于企业的信用政策。公司在对是否改变信用期间进行决策时，需要考虑的因素包括（ ）。 A．等风险投资的最低报酬率 B．增加的存货占用资金应计利息 C．增加的应付账款减少占用资金的应计利息 D．变动成本增加 9．商业信用的具体形式包括（ ）。 A．预收账款 B．预付账款 C．应付账款 D．应收账款 10．产品成本计算的品种法适用于（ ）。 A．大量大批单步骤生产 B．小批单件单步骤生产 C．大量大批多步骤生产 D．生产线是按流水线组织的，管理上不要求按生产步骤计算产品成本
