【例6-12】净现值的计算-一般方法 有关净现金流量数据见例6-6。该项目的基准折现率为10%。 要求：分别用公式法和列表法计算该项目的净现值。 解：依题意，按公式法的计算结果为： NPV＝-1050×1-200×××× ×××× +500×××≈ 按照列表法的计算结果： 表6-5 某工业投资项目现金流量表（全部投资） 项目计算期（第t年） 建设期 经营期 合计 0 1 2 3 4 5 … 10 11 … … … … … … … … … … 0 0 … 7709 净现金流量 －1050 －200 270 320 370 420 … 的复利现值系数 1 … - 折现的净现金流量 － － … （P234）【例6-13】某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获利10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。则其净现值计算如下： NCF0=-100（万元） NCF1-10=净利润+折旧=10+100/10=20（万元） NPV=-100+20×(P/A,10%,10)=（万元） [例题]教材235页【例6-14】假定有关资料与【例6-13】相同，固定资产报废时有10万元残值。则其净现值计算如下： NCF0=-100（万元） NCF1-9=净利润+折旧=10+(100-10)/10=19（万元） NCF10=19+10=29（万元） NPV=-100+19×(P/A,10%,9)+29×（P/F,10%,10） 或=-100+19×(P/A,10%,10)+10×（P/F,10%,10）=（万元） [例题]教材236页【例6-15】假定有关资料与[例6-13]相同，建设期为一年。其净现值计算如下： NCF0=-100（万元） NCF1=0 NCF2-11=净利润+折旧=10+100/10=20（万元） NPV=-100+[20×(P/A,10%,11)-20×(P/A,10%,1)] 或=-100+20×(P/A,10%,10)×（P/F,10%,1） 或=-100+20×(F/A,10%,10)×（P/F,10%,11）=（万元） [例题]教材236页【例6-16】假定有关资料与【例6-13】中相同，但建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入50万元，其他条件不变。则其净现值为： NCF0=-50（万元） NCF1=-50（万元） NCF2-11=净利润+折旧=10+100/10=20（万元） NPV=-50-50×（P/F,10%,1）+20×[（P/A,10%,11）-（P/A,10%,1）]=（万元） 4.净现值指标计算的插入函数法（P237） 调整后的净现值=按插入法求得的净现值×（1+ic） 5.净现值指标的优缺点：（P238） 优点：一是考虑了资金时间价值；二是考虑了项目计算期全部的净现金流量。 缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率水平；没有反映投入产出之间的关系。 决策原则：NPV≥0，方案可行。 （二）净现值率 净现值率（记作NPVR）是反映项目的净现值占原始投资现值的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。 （前式有更改） 优点：在于可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；比其他相对指标简单。 缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率，而且必须以已知净现值为前提。 决策原则：NPVR≥0，方案可行。 （三）获利指数 获利指数是指投产后按行业基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 获利指数=投产后各年净现金流量的现值合计/原始投资的现值合计 净现值＝投产后各年净现金流量的现值合计－原始投资的现值合计 （前式有更改） =（投产后各年净现金流量现值合计-原始投资现值合计）/原始投资现值合计 =获利指数-1 所以：获利指数=1+净现值率 优点：能够从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。 缺点：不能够直接反映投资项目的实际收益水平，其计算比净现值率麻烦，计算口径也不一致。 决策原则：PI≥1，方案可行。 例题：某项目在建设起点一次投入全部原始投资额为1000万元，若利用EXCEL采用插入函数法所计算的方案净现值为150万元，企业资金成本率10%，则方案本身的获利指数为（ ） A． B． C． D． 答案：D 解析：按插入函数法所求的净现值并不是所求的第零年价值，而是第零年前一年的的价值。方案本身的净现值=按插入法求得的净现值×（1+ic）=150×（1+10%）=165（万元） 方案本身的净现值率=165/1000= 获利指数=1+ （四）内部收益率 1.含义：内部收益率又叫内含报酬率，即指项目投资实际可望达到的收益率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率。 2.计算： 找能够使方案的净现值为零的折现率。 （1）特殊条件下的简便算法 特殊条件： ①当全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零。 ②投产后每年净现金流量相等。 教材：243页【例6-20】某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元，经营期为15年。求内部收益率。 【解析】内部收益率是使得项目净现值为零的折现率 NCF0=-254580（元） NCF1-15=50000（元） -254580+50000×（P/A,IRR,15）=0 所以：（P/A,IRR,15）=254980/50000= 查15年的年金现值系数表：（P/A，18%，15）= IRR=18% [例题]教材243页【例6-21】仍按例6－13的净现金流量信息。 要求：（1）判断是否可以利用特殊函数法计算内部收益率IRR； （2）如果可以，试计算该指标。 NCF0=-100（万元） NCF1-10=20（万元） 令：－100＋20×（P/A,IRR,10）=0 （P/A,IRR,10）=100/20=5 采用内插法 利率 （P/A,I,10） 14% IRR 5 16% (IRR -14%)/(16%-14%)=()/() IRR =
一、风险与收益：期望值、方差、标准差、标准离差率、投资组合贝塔系数和收益率、资本资产定价模型(01-06年, 除了03年没有涉及外, 其他年份均涉及). 教材中主要介绍了收益率的期望值、方差、标准差. 考试中可能是净现值的期望值等. 07教材新增了根据历史资料, 确定预期收益率、标准差和方差的内容. 值得关注. 【总结】(1)题中给出概率的情况下, 计算期望值和方差采用加权平均的方法进行(其中, 方差是各种可能的收益率与期望值之间的离差的平方, 以概率为权数计算加权平均值); (2)题中没有给出概率的情况下, 计算期望值和方差采用简单平均的方法(期望值是各个收益率数据之和除以期数;方差是离差平方之和除以(期数-1). 【例】假定甲、乙两项证券的历史收益率的有关资料如表所示. 甲、乙两证券的历史收益率 年 甲资产的收益率 乙资产的收益率 2002 -10% 15% 2003 5% 10% 2004 10% 0% 2005 15% -10% 2006 20% 30% 要求： (1)估算两种证券的预期收益率; 【解答】甲证券的预期收益率=(-10%+5%+10%+15%+20%)/5=8% 乙证券的预期收益率=(15%+10%+0-10%+30%)/5=9% (2)估算两种证券的标准差 【解答】乙证券的标准差= (3)估算两种证券的标准离差率. 【解答】甲证券标准离差率=÷8%= 乙证券标准离差率=÷9%= (4)公司拟按照4：6的比例投资于甲乙两种证券, 假设资本资产定价模型成立, 如果证券市场平均收益率是12%, 无风险利率是5%, 计算该投资组合的预期收益率和贝塔系数是多少? 【答案】组合的预期收益率=×8%+×9%= 根据资本资产定价模型：贝塔系数×(12%-5%) 贝塔系数= 【延伸思考】如果本问要求计算两种证券的贝塔系数以及资产组合的贝塔系数, 怎么计算? 【提示】根据资本资产定价模型分别计算甲乙各自的贝塔系数. 甲的为3/7,乙的为4/7, 然后加权平均计算出组合的贝塔系数, 结果相同. 二、股票、债券估价与收益率计算——有可能在主观题中涉及 01、02、03和06年均涉及, 且06年是债券收益率. 【例】甲公司3个月前以10元的价格购入股票B, 分别回答下列互不相关的问题： (1)假设已经发放的上年现金股利为元/股, 本年预计每股可以获得元的现金股利, 今天B股票的开盘价8元, 收盘价为元, 计算B股票的本期收益率; (2)假设现在以元的价格售出, 在持有期间没有获得现金股利, 计算该股票的持有期收益率; (3)假设持有2年之后以11元的价格售出, 在持有一年时和持有两年时分别获得1元的现金股利, 计算该股票的持有期年均收益率. 【答案】 (1)本期收益率=×100%= (2)持有期收益率=()/10×100%=5% 持有期年均收益率=5%/(3/12)=20% 【注意】持有期收益率如果不是年收益率, 需要进行折算, 即折算成年均收益率. 如果考试中遇到计算持有期收益率, 并且持有期短于1年, 两个指标都要计算. (3)10=1×(P/A, i, 2)+11×(P/F, i, 2) 经过测试得知： 当i=14%时 1×(P/A, i, 2)+11×(P/F, i, 2)= 当i=16%时 1×(P/A, i, 2)+11×(P/F, i, 2)= 经过以上两次测试, 可以看出该股票的持有期收益率在14%——16%之间, 采用内插法确定： 折现率 未来现金流量现值 14% i 10 16% i= 即：持有期年均收益率为 【例】某种股票预计前三年的股利高速增长, 年增长率10%, 第四年至第六年转入正常增长, 股利年增长率为5%, 第七年及以后各年均保持第六年的股利水平, 今年刚分配的股利为5元, 无风险收益率为8%, 市场上所有股票的平均收益率为12%, 该股票的β系数为. 要求： (1)计算该股票的内在价值; (2)如果该股票目前的市价为50元/股, 请判断企业是否会购买该股票. 【答案】 (1)预计第一年的股利=5×(1+10%)=(元) 第二年的股利=×(1+10%)=(元) 第三年的股利=×(1+10%)=(元) 第四年的股利=×(1+5%)=(元) 第五年的股利=×(1+5%)=(元) 第六年及以后各年每年的股利=×(1+5%)=(元) 根据资本资产定价模型可知： 该股票的必要报酬率=8%+×(12%-8%)=14% 该股票的内在价值=×(P/F, 14%, 1)+×(P/F, 14%, 2)+×(P/F, 14%, 3)+×(P/F, 14%, 4)+×(P/F, 14%, 5)+×(P/F, 14%, 5) =×××××× =(元/股) (2)因为市价低于股票的内在价值, 所以企业会购买该股票. 三、项目投资——一定会出现主观题 年年出题. 02、06涉及更新改造项目. 03、05、06年涉及三方案, 综合性很强, 将指标计算、指标应用、净现金流量计算全部包括. 【例】已知某企业拟投资三个项目,其相关资料如下： (1)甲方案的税后净现金流量为：NCF0=-1000万元, NCF1=0万元, NCF2-6=250万元. (2)乙方案的资料如下： 项目原始投资1000万元, 其中：固定资产投资650万元, 流动资金投资100万元, 其余为无形资产投资. 该项目建设期为2年, 经营期为10年. 除流动资金投资在第2年末投入外, 其余投资均于建设起点一次投入. 固定资产的寿命期为10年, 按直线法折旧, 期满有50万元的净残值：无形资产投资从投产年份起分10年摊销完毕：流动资金于终结点一次收回. 预计项目投产后, 每年发生的相关营业收入为800万元,每年预计外购原材料、燃料和动力费100万元, 工资福利费120万元, 其他费用50万元. 企业适用的增值税税率为17%, 城建税税率7%, 教育费附加率3%. 该企业不交纳营业税和消费税. (3)丙方案的现金流量资料如表1所示： 表1 单位：万元 T 0 1 2 3 4 5 6～10 11 合计 原始投资 500 500 0 0 0 0 0 0 1000 息税前利润× (1-所得税率) 0 0 172 172 172 182 年折旧、摊销额 0 0 78 78 78 72 72 72 738 回收额 0 0 0 0 0 0 0 280 280 净现金流量 (A) (B) 累计净现金流量 (C) 该企业按直线法折旧, 全部流动资金于终结点一次回收, 所得税税率33%, 设定折现率10%. 部分资金时间价值系数如下： T 1 2 5 6 10 12 (P/A,10%,t) - - (P/F,10%,t) 要求： 1.指出甲方案项目计算期, 并说明该方案第2至6年的净现金流量(NCF2-6)属于何种年金形式 甲方案项目计算期=6年 第2至6年的净现金流量(NCF2-6)属于递延年金形式. 2.计算乙方案的下列指标 (1)投产后各年的经营成本 投产后各年的经营成本=外购原材料、燃料和动力费100万元+工资福利费120万元+其他费用50万元=270(万元) (2)投产后各年不包括财务费用的总成本费用 年折旧=(650-50)/10=60(万元) 年摊销=250/10=25(万元) 投产后各年不包括财务费用的总成本费用=270+60+25=355(万元) (3)投产后各年应交增值税和各年的营业税金及附加 投产后各年应交增值税=销项税额-进项税额800×17%-100×17%=119(万元) 营业税金及附加=119×(3%+7%)=(万元) (4)投产后各年的息税前利润 投产后各年的息税前利润=(万元) (5)各年所得税后净现金流量. NCF0=-900 NCF1=0 NCF2=-100 NCF3-11=×(1-25%)+60+25=(万元) NCF12=(万元) 3.根据表1的数据, 写出表中用字母表示的丙方案相关税后净现金流量和累计税后净现金流量(不用列算式), 并指出该方案的资金投入方式. A=254(万元)(182+72=254) B=1808(万元)(1790+738+280-1000=1808) C=-250(万元) T 0 1 2 3 4 5 6～10 11 合计 原始投资 500 500 0 0 0 0 0 0 1000 息税前利润×(1-所得税率) 0 0 172 172 172 182 年折旧、摊销额 0 0 78 78 78 72 72 72 738 回收额 0 0 0 0 0 0 0 280 280 净现金流量 -500 -500 250 250 250 (A)254 254 534 (B) 累计净现金流量 -500 -1000 -750 -500 (C)-250 4 258 该方案的资金投入方式为分两次投入(或分次投入). 4. 计算甲乙丙两个方案的静态回收期 甲方案的不包括建设期的静态回收期=1000/250=4(年) 甲方案包括建设期的静态回收期=1+4=5(年) 乙方案不包括建设期的静态回收期=1000/(年) 乙方案包括建设期的静态回收期=(年) T 0 1 2 3 4 5 6～10 11 合计 原始投资 500 500 0 0 0 0 0 0 1000 息税前利润×(1-所得税率) 0 0 172 172 172 182 年折旧、摊销额 0 0 78 78 78 72 72 72 738 回收额 0 0 0 0 0 0 0 280 280 净现金流量 -500 -500 250 250 250 (A)254 254 534 (B) 累计净现金流量 -500 -1000 -750 -500 (C)-250 4 258 丙方案包括建设期的静态回收期=4+250/254=(年) 丙方案不包括建设期的回收期=(年) 5. 计算甲乙两个方案的净现值(假设行业基准折现率为10%), 并据此评价甲乙两方案的财务可行性. 甲方案净现值=-1000+250××(万元) 乙方案净现值=-900-100××××(万元) 甲方案净现值小于0, 不具备财务可行性;乙方案净现值大于0, 具备财务可行性. 6.假定丙方案的年等额净回收额为100万元. 用年等额净回收额法为企业作出该生产线项目投资的决策. 乙方案年等额净回收额=(万元) 由于乙方案的年等额净回收额大于乙方案, 因此, 乙方案优于甲方案.
在中级会计师考试中，《财务管理》这一门考试科目一直都是占用考生们较长复习时间的内容，原因是这一科考试的内容知识点比较抽象，公式和计算量也比较大，所以快和我一起来看看2021年中级会计师考试《财务管理》考试真题及答案吧！
1.【题干】与企业价值最大化目标相比，股东财富最大化目标的局限性在于未能克服企业追求利润的短期行为。（ ）
【选项】
A.正确
B.错误
【答案】B
【考点】财务管理目标
2.【题干】根据资本资产定价模型，如果A证券的系统性风险是B证券的2倍，则A证券的必要收益率也是B证券的2倍。（ ）
【选项】
A.正确
B.错误
【答案】B
【考点】风险与收益
3.【题干】与增量预算法相比，采用零基预算法编制预算的工作量较大、成本较高。（ ）
【选项】
A.正确
B.错误
【答案】A
【考点】预算的编制方法与程序
4.【题干】由于商业信用筹资无需支付利息，所以不属于债务筹资。（ ）
【选项】
A.正确
B.错误
【答案】B
【考点】筹资管理概述
5.【题干】其他条件不变时，优先股的发行价格越高，其资本成本率也越高。（ ）
【选项】
A.正确
B.错误
【答案】B
【解析】 优先股资本成本
发行价格Pn在分母上，因此优先股的发行价格越高，其资本成本率越低。
【考点】资本成本
6.【题干】某公司从银行取得1年期借款100万元，年利率5%。若按贴现法付息，则实际利率大于5%。（ ）
【选项】
A.正确
B.错误
【答案】A
7.【题干】基于本量利分析模型，若其他因素不变，目标利润的变动会影响盈亏平衡点的销售额。（ ）
【选项】
A.正确
B.错误
【答案】B
【考点】本量利分析与应用
8.【题干】公司采用股票期权激励高管，如果行权期内的行权价格高于股价，则激励对象可以通过行权获得收益。（ ）
【选项】
A.正确
B.错误
【答案】B
9.【题干】在资产负债率、产权比率和权益乘数三个指标中，已知其中一个指标值，就可以推算出另外两个指标值。（ ）
【选项】
A.正确
B.错误
【答案】A
10.【题干】与净资产收益率相比，经济增加值绩效评价方法考虑了全部资本的机会成本，能更真实地反映企业的价值创造。（ ）
【选项】
A.正确
B.错误
【答案】A
（一）
某投资者准备购买甲公司的股票，并打算长期持有。甲公司股票当前的市场价格为32元/股，预计未来3年每年股利均为2元/股，随后股利年增长率为10%。甲公司股票的β系数为2，当前无风险收益率为5%，市场平均收益率为10%。有关货币时间价值系数如下：
（P/F，10%，3）= 513，（P/A，10，3）=24 869；（P/F，15%，3）= 575，（P/A，15%，3）= 832
要求：
1.【题干】采用资本资产定价模型计算甲公司股票的必要收益率。
【答案】甲公司股票的必要收益率=5%+2×（10%-5%）=15%。
【考点】资本成本
2.【题干】以要求1的计算结果作为投资者要求的收益率，采用股票估价模型计算甲公司股票的价值。
【答案】甲公司股票的价值=2×（P/A，15%，3）+2×（1+10%）/（15%-10%）×（P/F，15%，3）=（元股）。
【考点】证券投资管理
3.【题干】根据要求2的计算结果，判断甲公司股票是否值得购买，并说明理由。
【答案】甲公司股票的价值元股大于股票当前的市场价格32元股，甲公司股票值得投资。
【考点】证券投资管理
（二）
甲公司生产某产品，预算产量为10 000件，单位标准工时为小时/件，固定制造费用预算总额为36 000元。该产品实际产量为9 500件，实际工时为15 000小时，实际发生固定制造费用38 000元。公司采用标准成本法，将固定制造费用成本差异分解为三差异进行计算与分析。
要求：
1.【题干】计算固定制造费用耗费差异。
【答案】固定制造费用耗费差异=38 000-36 000=2 000（元）。
【考点】标准成本控制与分析
2.【题干】计算固定制造费用产量差异。
【答案】固定制造费用标准分配率=36 000/（1 000×）=3（元/小时）
固定制造费用产量差异=（10 000× 000）×3=-9 000（元）
【考点】标准成本控制与分析
3.【题干】计算固定制造费用效率差异。
【答案】固定制造费用效率差异=（15 000-9 500×）×3=10 800（元）
【考点】标准成本控制与分析
4.【题干】计算固定制造费用成本差异，并指出该差异属于有利还是不利差异。
【答案】固定制造费用成本差异=38 000-9 500××3=3 800（元），该差异属于不利差异。
【考点】标准成本控制与分析
中级会计师考什么内容？
中级会计考试科目包括《中级会计实务》、《财务管理》和《经济法》。中级会计职称考试以二年为一个周期，参加考试的人员必须在连续的2个考试年度内通过全部科目的考试。如果两年内没有通过三个科目的考试，则过期科目需重新参加考试！
中级会计职称考试题型
2020年中级会计考试题型已经公布：
《中级会计实务》科目试题题型为单项选择题、多项选择题、判断题、计算分析题、综合题；
《财务管理》科目试题题型为单项选择题、多项选择题、判断题、计算分析题、综合题；
《经济法》科目试题题型为单项选择题、多项选择题、判断题、简答题、综合题。
中级会计考试科目特点
《中级会计实务》科目考查的重点比较明确，知识点考查范围较广，重点知识一般会出大题。考生在中级会计考试备考时，要以教材为中心开始全方面的学习。
《经济法》科目知识点多为固定的法条，需要考生牢记掌握即可。学习中级会计经济法是离不开背诵的，但是掌握背诵的方法也很重要。死记硬背不仅耗费精力还可能会遗忘，大家应该在理解的基础上背诵。
《财务管理》科目难点在于其中的很多内容对从事财务工作的考生来说使用频率并不高。这里面很多知识点都是比较抽象的，建立在一些假设的基础之上。财务管理公式多且计算量大。计算题大多都是建立在复杂的计算公式和计算步骤的基础之上，并且很多题目的数据也都是通过前面题目的计算步骤分析运算而得来的。
