【解析】按照优序融资理论，当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次会选择债务融资(先普通债券后可转换债券)，最后选择股权融资。所以，选项C正确。 10.下列关于经营杠杆的说法中，错误的是( )。 A.经营杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度 B.如果没有固定性经营成本，则不存在经营杠杆效应 C.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息税前利润共同决定的 D.如果经营杠杆系数为1，表示不存在经营杠杆效应 【答案】A 【考点】经营杠杆 【解析】经营杠杆反映的是营业收入变化对息税前利润的影响程度，所以选项A不正确，选项A表述的是总杠杆;经营杠杆系数=(息税前利润+固定性经营成本)/息税前利润，可以看出选项C的说法是正确的。如果没有固定性经营成本，则经营杠杆系数为1，此时不存在经营杠杆效应。所以，选项B、D的说法是正确的。 11.甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点为120万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为180万元。如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是()。 A.当预期的息税前利润为100万元时，甲公司应当选择发行长期债券 B.当预期的息税前利润为150万元时，甲公司应当选择发行普通股 C.当预期的息税前利润为180万元时，甲公司可以选择发行普通股或发行优先股 D.当预期的息税前利润为200万元时，甲公司应当选择发行长期债券 【答案】D 【考点】每股收益无差别点法 【解析】当存在三种筹资方式时，最好是画图来分析。画图时要注意普通股筹资方式的斜率要比另外两种筹资方式的斜率小，而发行债券和发行优先股的直线是平行的。本题图示如下： 从上图可以看出，当预计息税前利润小于120时，发行普通股筹资的每股收益最大;当预计息税前利润大于120时发行长期债券筹资的每股收益最大。 12.甲公司是一家上市公司，2011年的利润分配方案如下：每10股送2股并派发现金红利10元(含税)，资本公积每10股转增3股。如果股权登记日的股票收盘价为每股25元，除权(息)日的股票参考价格为( )元。 【答案】C 【考点】股票股利 【解析】除权日的股票参考价=(股权登记日收盘价-每股现金股利)/(1+送股率+转增率)=(25-10/10)/(1+20%+30%)=16(元) 13.下列关于股利分配政策的说法中，错误的是( )。 A.采用剩余股利分配政策，可以保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低 B.采用固定股利支付率分配政策，可以使股利和公司盈余紧密配合，但不利于稳定股票价格 C.采用固定股利分配政策，当盈余较低时，容易导致公司资金短缺，增加公司风险 D.采用低正常股利加额外股利政策，股利和盈余不匹配，不利于增强股东对公司的信心 【答案】D 【考点】股利分配政策 【解析】采用低正常股利加额外股利政策具有较大的灵活性。当公司盈余较少或投资需用较多资金时，可维持较低但正常的股利，股东不会有股利跌落感;而当盈余有较大幅度增加时，则可适度增发股利，把经济繁荣的部分利益分配给股东，使他们增强对公司的信心，这有利于稳定股票的价格。所以，选项D的说法不正确。 14.配股是上市公司股权再融资的一种方式。下列关于配股的说法中，正确的是( )。 A.配股价格一般采取网上竞价方式确定 B.配股价格低于市场价格，会减少老股东的财富 C.配股权是一种看涨期权，其执行价格等于配股价格 D.配股权价值等于配股后股票价格减配股价格 【答案】C 【考点】股权再融资 【解析】配股一般采取网上定价发行的方式，所以选项A不正确;假设不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值变化，如果老股东都参与配股，则股东财富不发生变化，如果有股东没有参与配股，则这些没有参与配股的股东的财富会减少，选项B的说法太绝对，所以不正确;拥有配股权的股东有权选择配股或不配股，如果股票价格大于配股价格，则股东可以选择按照配股价格购入股票，所以执行价格就是配股价格，选项C正确;配股权价值=(配股后股票价格-配股价格)/购买一股新股所需的认股权数，或者配股权价值=配股前股票价格-配股后股票价格，所以选项D不正确。 【补充资料】网上定价和网上竞价的不同： (1)发行价格的确定方式不同：竞价发行方式事先确定发行底价，由发行时竞价决定发行价;定价发行方式事先确定价格; (2)认购成功者的确认方式不同：竞价发行方式按价格优先、同等价位时间优先原则确定;网上定价发行方式按抽签决定。 15.从财务管理的角度看，融资租赁最主要的财务特征是( )。 A.租赁期长 B.租赁资产的成本可以得到完全补偿 C.租赁合同在到期前不能单方面解除 D.租赁资产由承租人负责维护 【答案】C 【考点】经营租赁和融资租赁 【解析】典型的融资租赁是长期的、完全补偿的、不可撤销的租赁。其中最主要的财务特征是不可撤销。 16.在其他因素不变的情况下，下列各项变化中，能够增加经营营运资本需求的是( )。 A.采用自动化流水生产线，减少存货投资 B.原材料价格上涨，销售利润率降低 C.市场需求减少，销售额减少 D.发行长期债券，偿还短期借款 【答案】B 【考点】营运资本的有关概念 【解析】经营营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债，选项A会减少经营性流动资产，降低经营营运资本需求;流动资产投资=流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率，选项B销售利润率降低，销售成本率提高，流动资产投资会增加，经营营运资本需求也会增加;选项C会减少流动资产投资，降低经营营运资本需求;选项D对经营营运资本没有影响。
31，某公司1999年末资金来源情况如下：债券400万元，年利率8%。优先股200万元，年股利率12%。普通股50万股，每股面值20元，每股股利3元，每年增长6%。公司计划2000年增资400万元，其中债券200万元，年利率12%，普通股200万元，发行后每股市价为25元，每股股利元，每年增长6%。手续费忽略不计，企业所得税率为30%。要求计算增资前后的资金加权平均成本。并说明财务状况是否有所改善。 增资前的资金总额=400+200+50×20=400+200+1000=1600(万元) 增资后的资金总额=400+200+50*20+400=1600+400=2000(万元) 增资前个别资金成本： 债券个别资金成本=8%×(1-30%)/(1-0)= 优先股个别资金成本=12%/(1-0)=12% 普通股个别资金成本=3/[20×(1-0)]+6%=21% 增资前加权资金成本 =×400/1600+12%×200/1600+21%1000/1600= 增资后个别资金成本： 债券个别资金成本=8%×(1-30%)/(1-0)= 债券个别资金成本=12%×(1-30%)/(1-0)= 优先股个别资金成本=12%/(1-0)=12% 普通股个别资金成本=[25×(1-0)]+6%= 增资后加权资金成本 =×400/2000+×200/2000+12%×200/2000+×1200/2000 = 增资后的资金成本为比增资前的资金成本有所降低,因此企业财务状况和资金结构有所改善。 32，某公司1999年销售商品12，000件，每件商品售价为240元，每件单位变动成本为180元，全年发生固定成本总额320，000元。该企业拥有总资产5，000，000元，资产负债率为40%，债务资金的利率为8%，主权资金中有50%普通股，普通股每股面值为20元。企业的所得税税率为33%。分别计算(1)单位贡献毛益(2)贡献毛益M(3)息税前利润EBIT(4)利润总额(5)净利润(6)普通股每股收益EPS(7)经营杠杆系数DOL(8)财务杠杆系数DFL(9)复合杠杆系数DCL 1、单位边际贡献m=240-180=60(元) 2、边际贡献总额M=12000×60=720000(元) 3、息税前利润EBIT=720000–320000=400000(元) 4、利润总额=息税前利润–利息=EBIT–I =400000–5000000×40%×8%=400000–160000=240000(元) 5、净利润=利润总额(1–所得税%)=(EBIT–I)(1–T) =240000×(1-33%)=160800(元) 6、普通股每股收益EPS=[(EBIT–I)(1–T)-D]/N =160800–0/(5000000×60%×50%)/20=160800/75000=(元/股) 7、经营杠杆系数DOL=M/EBIT=720000/400000= 8、财务杠杆系数DFL=EBIT/(EBIT-I)=400000/240000= 9、复合杠杆系数DCL=DOL×DFL=× 33，某企业1999年全年销售产品15，000件，每件产品的售价为180元，每件产品变动成本120元，企业全年发生固定成本总额450，000元。企业拥有资产总额5，000，000元，资产负债率为40%，负债资金利率为10%，企业全年支付优先股股利30，000元，企业所得税税率为40%。分别计算经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数。 DOL=15000×(180-120)/[15000×(180-120)-450000]=2 DFL=[15000×(180-120)–450000]]/ [15000×(180-120)–450000-(5000000×40%×10%)-30000/(1-40%)]= DCL=DOL×DFL=2× 34，某公司拥有总资产2，500万元，债务资金与主权资金的比例为4：6，债务资金的平均利率为8%，主权资金中有200万元的优先股，优先股的股利率为，公司发行在外的普通股为335万股。1999年公司发生固定成本总额为300万元，实现净利润为万元，公司的所的税税率为33%。分别计算(1)普通股每股收益EPS(2)息税前利润EBIT(3)财务杠杆系数DFL(4)经营杠杆系数DOL(5)复合杠杆系数DCL EPS=(×)/335=1(元/每股) EBIT=(1-33%)+2500×40%×8%=600(万元) M=600+300=900(万元) DOL=900/600= DFL=600/[(600-2500×40%×8%(1-33%))= DCL=DOL×DFL=× 35，某公司拥有资产总额为4，000元，自有资金与债务资金的比例6：4。债务资金中有60%是通过发行债券取得的，债券的利息费用是公司全年利息费用的70%。在1999年的销售收入为2，000万元，净利润为140万元，公司所得税税率为30%。企业的经营杠杆系数和财务杠杆系数均为2。请计算(1)该公司的全年利息费用I(2)公司的全年固定成本总额A(3)贡献边际M(4)债券资金的资金成本率 I=(2-1)×140/(1-30%)=200(万元) A=(2-1)×[140/(1-30%)+200]=400 M=140/(1-30%)+200+400=800 债券资金成本=200×70%×(1-30%)/[4000×40%×60%-0]= 36，某企业1999年销售收入为6，000万元，变动成本率为60%，当年企业的净利润为1，200万元，企业所得税税率为40%。企业的资产负债率为20%，资产总额为7，500万元债务资金的成本为10%，主权资金的成本为15%。分别计算：(1)息税前利润EBIT(2)经营杠杆系数DOL、财务杠杆系数DFL、复合杠杆系数DCL(3)企业综合资金成本(4)权益乘数、已获利息倍数(5)销售利润率、销售净利率 EBIT=1200/(1-40%)+7500×20%×10%=2150(万元) DOL=6000×(1-60%)/2150]= DFL=2150/[2150-7500×20%×10%]= DCL=× 综合资金成本=20%×10%+80%×15%=14% 权益乘数=1/(1-20%)= 已获利息倍数=2150/(7500×20%×10%)= 销售利润率=[1200/(1-40%)]/6000= 销售净利率=1200/6000=20% 37，某公司1999年的资金结构如下：债务资金200万元，年利率为10%；优先股200万元，年股利率为12%；普通股600万元，每股面值10元。公司计划增资200万元。如果发行债券年利率为8%,如果发行股票每股市价为20元,企业所得税率为30%,进行增资是发行债券还是发行股票的决策。 [(EBIT–200×10%-200×8%)(1-30%)-200×12%]/(600/10)=[(EBIT–200×10%)(1-30%)-200×12%]/[(600/10)+(200/20)] 求得：EBIT=(万元) 当盈利能力EBIT>万元时，利用负债集资较为有利；当盈利能力EBIT〈万元时，以发行普通股较为有利；当EBIT=万元时，采用两种方式无差别。 38,某企业目前拥有债券2000万元，年利率为5%。优先股500万元，年股利率为12%。普通股2000万元，每股面值10元。现计划增资500万元，增资后的息税前利润为900万元。如果发行债券，年利率为8%；如果发行优先股，年股利率为12%；如果发行普通股，每股发行价为25元。企业所得税率为30%。分别计算各种发行方式下的普通股每股收益，并决策采用何种方式筹资。 发行债券的EPS=[(900-2000×5%-500×8%)×(1-30%)-500×12%]/(2000/10) =元/股 发行优先股EPS=[(900-2000×5%)×(1-30%)-(500+500)×12%]/(2000/10) =元/股 发行普通股EPS=[(900-2000×5%)×(1-30%)-500×12%](2000/10+500/25) =元/股 39,某投资项目，建设期二年，经营期八年。投资情况如下：固定资产投资1500000元，在建设期初投入1000000元，在建设期的第二年的年初投入500000元。300000元的开办费在项目初期投入，200000元无形资产在建设期末投入，流动资金500000元在经营期初投入。发生在建设期的资本化利息为300000元。固定资产折按旧直线法计提折旧，期末有200000元的残值回收。开办费、无形资产自项目经营后按五年摊销。在项目经营的前四年每年归还借款利息200000元。项目经营后，可生产A产品，每年的产销量为10000件，每件销售价280元，每件单位变动成本140元，每年发生固定性经营成本180000元。企业所得税税率为30%。企业资金成本为14%。 分别计算(1)项目计算期(2)原始投资额、投资总额(3)固定资产原值、折旧额(4)回收额(5)经营期的净利润(6)建设期、经营期的净现金流量(7)投资回收期(8)净现值(9)净现值率(10)获利指数(11)年等额净回收额 计算期=2+8=10年 原始投资额=1500000+300000+200000+500000=2500000元 投资总额=2500000+300000=2800000元 固定资产原值=1500000+300000=1800000元 折旧额=(1800000-200000)/8=200000元 回收额=200000+500000=700000元-------------备注：回收额为残值和流动资金 3-6年的经营期净利润 =[10000×(280-140)-180000–200000–200000/5–300000/5–200000](1–30%)=504000(元) 第7年的经营期的净利润 =[10000×(280-140)-180000–200000–200000/5–300000/5–0](1–30%) =644000元 第8-10年的经营期净利润 =[10000×(280-140)-180000–200000](1–30%)=714000元 NCF0=-1000000-300000=-1300000元 NCF1=-500000元 NCF2=-200000-500000=-700000元 NCF3-6=504000+200000+200000/5+300000/5+200000=1004000元 NCF7=644000+200000+200000/5+300000/5=944000元 NCF8-9=714000+200000=914000元 NCF10=914000+200000+500000=1614000元 投资利润率=[(504000×4+644000+714000×3)/8]/2800000= 备注：280万是投资总额，包括资本化利息 投资回收期=PP=4+|-492000|/1004000=4+年 净现值 NPV=NCF3-6[(P/A，14%，6)-(P/A，14%，2)]+NCF7[(P/A，14%，7)-(P/A，14%，6)]+NCF8-9[(P/A，14%，9)-(P/A，14%，7)]+NCF10[(P/A，14%，10)-(P/A，14%，9)]-{NCF0+NCF1(P/A，14%，1)+NCF2[(P/A，14%，2)-(P/A，14%，1)]} =[1000400×()+944000×()+914000×()+1614000×(–)]+[-130+(-50)×(-70)×(–)] =–2227250=元 净现值率NPVR= 获利指数PI=1+ 年等额净回收额=NPV/(P/A，14%，10)=元 如果该投资项目折现率18%，净现值为负万元，计算内部收益率。 IRR=14%+(–0)/()×(18%-14%) =14%+ = 40，企业投资设备一台，设备买价为1，300，000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息200，000元。设备采用直线法计提折旧，净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产销4，200件，每件售价为150元，每件单位变动成本80元，但每年增加固定性经营成本81，500元。企业所得税率为30%。分别计算(1)项目计算期(2)固定资产原值、折旧额(3)经营期的年净利润(4)建设期、经营期的每年净现金流量。 项目计算期=2+8=10年 固定资产原值=1300000+200000=1500000元 残值=1500000×8%=120000元 年折旧额=[1500000×(1–8%)]/8=172500元 NCF0=-1300000元 NCF1=0元 NCF2=0元 NCF3-9=[4200×(150–80)-81500–172500]×(1–30%)+172500 =200500元 NCF10=200500+120000=320500元
1.某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内含报酬率为(A)。 【解析】原始投资=每年现金净流量×年金现值系数。 则：年金现值系数=原始投资÷每年现金净流量 (P/A，i，3)=12000÷4600= 查表与接近的现值系数，和分别指向7%和8%，用插值法确定该项目内含报酬率=7%+=。 2.计量投资方案的增量现金流量时，一般不需要考虑方案(D)。 A.未来成本B.差额成本C.有关的重置成本D.不可避免成本 【解析】增量现金流是指采用或拒绝一个项目现金流的增加额，所以与决策无关的成本不需要考虑，不可避免成本属于决策的非相关成本。 3.一个公司“当期的营业性现金净流入量等于当期的净利润加折旧之和”，就意味着(D)。 A.该公司不会发生偿债危机 B.该公司当期没有分配股利 C.该公司当期的营业收入都是现金收入 D.该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用 【解析】营业性现金净流入量=净利润+非付现成本，如果只写净利润加折旧，说明只有折旧是非付现成本。 4.某企业生产某种产品，需用A种零件。如果自制，该企业有厂房设备;但若外购，厂房设备可出租，并每年可获租金收入8000元。企业在自制与外购之间选择时，应(C)。 A.以8000元作为外购的年机会成本予以考虑 B.以8000元作为外购的年未来成本予以考虑 C.以8000元作为自制的年机会成本予以考虑 D.以8000元作为自制的年沉没成本不予以考虑 【解析】本题的考点是相关现金流量的确定，要求考生对此要灵活掌握。为了正确计算投资方案的增量现金流量，进行判断时，应注意区分相关成本和非相关成本、要考虑机会成本、要考虑投资方案对公司其他部门的影响、要考虑对净营运资金的影响。在确定投资方案的相关的现金流量时，所遵循的最基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。本题若选择自制，则现有厂房设备丢失了出租机会，因此租金收入是自制的机会成本。 5.某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的甲产品，据预测甲产品投产后每年可创造100万元的收入;但公司原生产的A产品会因此受到影响，使其年收入由原来的200万元降低到180万元。则与新建车间相关的现金流量为(B)万元。 6.企业在分析投资方案时，有关所得税率的数据应根据(C)来确定。 A.过去若干年的平均税率B.当前的税率 C.未来可能的税率D.全国的平均税率 7.一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率(B)。 A.一定小于该投资方案的内含报酬率B.一定大于该投资方案的内含报酬率 C.一定等于该投资方案的内含报酬率D.一定使现值指数大于1 8.在内含报酬率法下，如果投资是在期初一次投入，且各年现金流入量相等，那么(B)。 A.计算内含报酬率所用的年金现值系数与原始投资额成反比 B.计算内含报酬率所用的年金现值系数与原始投资额成正比 C.计算内含报酬率所用的年金现值系数与原始投资额成无关 D.计算内含报酬率所用的年金现值系数等于原始投资额 【解析】在原始投资额一次性投入，且各年现金流入量相等的情况下，下列等式是成立的，即原始投资额=每年现金流入量×年金现值系数。原始投资额越大，年金现值系数越大，二者成正比。 9.某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以15万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新品开发，并准备支出50万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失5万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，若不考虑所得税影响的话，在评价该项目时第一年的现金流出应为(A)万元 【解析】专用材料应以其变现值15万元考虑，所以项目第一年的现金流出=50+15=65(万元)。 10.当贴现率为10%时，某项目的净现值为500元，则说明该项目的内含报酬率(A)。 A.高于10%B.低于10%C.等于10%D.无法界定 【解析】本题的主要考核点是折现率与净现值的关系。折现率与净现值呈反向变化，所以当折现率为10%时，某项目的净现值为500元大于零，要想使净现值向等于零靠近(此时的折现率为内含报酬率)，即降低净现值，需进一步提高折现率，故知该项目的内含报酬率高于10%。 11.下列关于评价投资项目的静态回收期法的说法中，不正确的是(D)。 A.它忽略了资金时间价值 B.它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据 C.它不能测度项目的盈利性 D.它不能测度项目的流动性 【解析】本题的主要考核点是静态投资回收期的特点。静态投资回收期是指收回投资所需要的年限，回收期越短，方案越优。这种方法没有考虑货币的时间价值，它是用投资引起的现金净流入累计到与投资额相等时所需要的时间来衡量的，由于没有考虑回收期满后的现金流量，所以，它不能测度项目的盈利性，只能测度项目的流动性。 12.在现金流量估算中，以营业收入替代经营性现金流入基于的假定是(A)。 A.在正常经营年度内每期发生的赊销额与回收的应收账款大体相同 B.经营期与折旧期一致 C.营业成本全部为付现成本 D.没有其他现金流入量 【解析】本题的主要考核点是以营业收入替代经营性现金流入的原因。营业收入的估算，应按照项目在经营期内有关产品(产出物)的各年预计单价(不含增值税)和预测销售量进行估算。作为经营期现金流入量的主要项目，本应按当期现销收入额与回收以前期应收账款的合计数确认。但为简化核算，可假定正常经营年度内每期发生的赊销额与回收的应收账款大体相等。 13.下列各项中，不会对投资项目内含报酬率指标产生影响的因素是(D)。 A.原始投资B.现金流量C.项目期限D.设定折现率 14.在全部投资均于建设起点一次投入，筹建期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，为计算内含报酬率所求得的普通年金现值系数应等于该项目的(C)。 A.现值指数指标的值B.预计使用年限C.静态回收期指标的值D.会计收益率指标的值 【解析】本题的主要考核点是内含报酬率的计算。在全部投资均于建设起点一次投入，筹建期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，为计算内含报酬率所求得的普通年金现值系数应等于该项目的静态回收期指标的值。 15.某投资项目，折现率为10%时，净现值为500元，折现率为15%时，净现值为-480元，则该投资项目的内含报酬率是(C)。 16.已知某投资项目的筹建期为2年，筹建期的固定资产投资为600万元，增加的净营运资本为400万元，经营期前4年每年的现金净流量为220万元，经营期第5年和第6年的现金净流量分别为140万元和240万元，则该项目包括筹建期的静态回收期为(A)年。 【解析】不包括筹建期的静态回收期=4+(600+400-220×4)/140=(年)，包括筹建期的静态回收期=(年)。 17.下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是(B)。 A.固定资产投资B.折旧 C.增加的净营运资本D.新增付现成本 【解析】本题的考核点是投资项目现金流出量的内容。折旧属于非付现成本，并不会引起现金流出，所以不属于投资项目现金流出量的内容。只是均不能直接反映投资项目的实际收益率 18.相关成本是指与特定决策有关的、在分析评估时必须加以考虑的未来成本，下列各项中不属于相关成本的是(C)。 A.差额成本B.未来成本C.沉没成本D.机会成本 19.项目的期限为(B)。 A.初始期+经营期B.初始期+经营期+处置期 C.初始期+经营期-处置期D.经营期+处置期 20.下列关于资本成本的说法中，不正确的是(B)。 A.投资项目的报酬率超过资本成本时企业的价值将增加 B.这里的资本成本是指权益资本成本 C.如果项目的系统风险与公司资产的平均系统风险相同，则以公司的资本成本作为评估的比较标准 D.如果项目的系统风险与公司资产的平均系统风险不同，则以项目的资本成本作为评估的比较标准
