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【知识点】利率的期限结构
一、 含义 ：利率的期限结构是指某一时点上不同期限债券的到期收益率与到期期限之间的关系。反映的是长期利率和短期利率的关系。通常用债券收益率曲线来表示。
二、 作用 ：有助于反映不同期限债券的供求关系，提示市场利率总体水平和变化方向，为投资者从事债券投资和政府部门加强管理提供参考依据。
三、理论解释
1. 无偏预期理论
（1）基本结论：利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期，即长债券期即期利率是短期债券预期利率的几何平均。不同期限债券可以完全替代。
（2）收益率曲线解释：市场预期未来短期利率的变化。
（3）缺陷：预期理论假定人们对未来短期利率具有确定的预期，且资金在长期资金市场和短期资金市场之间的流动完全自由，过于理想化。
2. 市场分割理论
（1）基本结论：即期利率水平完全由各个期限市场上的供求关系决定；单个市场上的利率变化不会对其他市场上的供求关系产生影响，不同期限债券完全不可替代。
（2）收益率曲线解释：短期债券市场均衡利率水平与中/长期债券市场均衡利率水平的关系。
（3）缺陷：无法解释不同期限债券的利率所体现的同步波动现象，也无法解释长期债券市场利率随短期债券市场利率波动呈现的明显有规律性变化的现象。
3. 流动性溢价理论
（1）基本结论：长期即若利率是未来短期利率平均值加上一定的流动风险溢价。
（2）收益率曲线解释：市场预期未来短期利率的变化+流动性溢价补偿的综合影响。
（3）特点：综合了预期理论和市场分割理论的特点。
【例题·单选题】下列各项中，符合流动性溢价理论的是（ ）。
A.长期即期利率是短期预期利率的无偏估计
B.不同期限的债券市场互不相关
C.债券期限越长，利率变动可能性越大，利率风险越高
D.即期利率水平由各个期限市场上的供求关系决定
『正确答案』C
『答案解析』无偏预期理论认为利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期，即长期即期利率是短期预期利率的无偏估计（计算方法是短期预期利率的几何平均值），选项 A 不是答案。市场分割理论认为不同期限的债券市场互不相关，其即期利率水平是由各自期限市场的供求关系决定。选项 BD 不是答案。流动性溢价理论认为债券到期期限越长，利率变动可能性越大，利率风险越高，因此长期债券要给予投资者一定的流动风险溢价，选项 C 是答案。
【例题·多选题】关于利率期限结构的各种理论，下列各项正确的有（）。
A无偏预期理论认为利率的期限结构完全取决于市场对未来利率的预期
B流动性溢价理论认为短期债券的流动性比长期债券低
C市场分割理论认为长期债券即期利率是未来短期预期理论平均值加上一定的流动性风险溢价
D利率的期限结构理论包括无偏预期理论、市场分割理论和流动性溢价理论
『正确答案』AD
『答案解析』流动性溢价理论认为短期债券的流动性比长期债券高，所以选项B不正确；长期债券即期利率是未来短期预期理论平均值加上一定的流动性风险溢价，这是流动性溢价理论的观点，所以选项C不正确。
《财务成本管理》每日一练-2021年注册会计师职称考试
1.【单选题】市场分割理论中上斜收益率曲线表明( )。(第三章 价值评估基础)
A.市场预期未来短期利率会上升
B.短期债券市场的均衡利率水平低于长期债券市场的均衡利率水平
C.市场预期未来短期利率既可能上升、也可能不变
D.市场预期未来短期利率保持稳定
2.【单选题】若1年期即期利率5%，市场预测1年后1年期预期利率6%，那么按照无偏预期理论，2年期即期利率为( )。(第三章 价值评估基础)
3.【多选题】下列有关利率期限结构的各种理论阐述中，正确的有( )。(第三章 价值评估基础)
A.预期理论认为长期即期利率是短期预期利率的无偏估计
B.市场分割理论认为即期利率水平完全由各个期限市场上的供求关系决定
C.流动性溢价理论综合了预期理论和市场分割理论的特点
D.预期理论假定投资者对某种到期期限的债券有着特别的偏好
4.【多选题】下列关于利率期限结构的表述中，属于无偏预期理论观点的有( )。(第三章 价值评估基础)
A.人们对未来短期利率具有确定的预期
B.即期利率水平完全由各个期限市场上的供求关系决定
C.假定资金在长期资金市场和短期资金市场之间的流动完全自由
D.长期即期利率是未来短期预期利率平均值加上一定的流动性风险溢价
5.【单选题】有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙设备6000元。若资本成本为12%，选用甲设备有利的使用期至少为( )年。(第三章 价值评估基础)
【 参考答案及解析 】
1.【答案】B。
解析：选项A是无偏预期理论对上斜收益率曲线的解释。选项C是流动性溢价理论对上斜收益率曲线的解释。选项D是无偏预期理论对水平收益率曲线的解释。
2.【答案】B。
解析：2年期即期利率=[根号下(1+5%)×(1+6%)]-1=
3.【答案】ABC。
解析：预期理论认为长期即期利率是短期预期利率的无偏估计，选项A正确、选项D错误。市场分割理论认为即期利率水平完全由各个期限市场上的供求关系决定，选项B正确。流动性溢价理论综合了预期理论和市场分割理论的特点，选项C正确。
4.【答案】AC。
解析：选项A、C属于无偏预期理论的观点。选项B属于市场分割理论的观点。选项D属于流动性溢价理论的观点。
5.【答案】D。
解析：已知：P=6000，A=2000，i=12%
6000=2000×(P/A，12%，n)
(P/A，12%，n)=6000/2000=3
查普通年金现值系数在可知：(P/A，12%，3)=，(P/A，12%，4)=
利用内插法：()/()=(n-3)/(4-3) ，n=(年)
说明甲设备的使用期应大于年，选用甲设备才是有利的。
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